| 一周市场观点
上周中资资产先跌后涨，高层会议及时稳定市场预期，化解风险担忧。
随着国内疫情扩散，严格的防疫政策降低了市场对短期基本面的预期，而MLF 降息落空以及经济数据超预期则加大了市场对政策会否加码稳增长的分歧，叠加对于中美博弈和产业监管收缩的担忧，A 股/港股/中概股出现了同步调整。在此背景下，3 月16日的金融委会议定调及此后多个部委的跟随发声及时稳定了市场预期，权益市场受此影响迎来超跌反弹，万得中概股100 指数、恒生科技指数上周分别累计上涨29%和6%，A 股市场中房地产、非银金融、医药生物行业涨幅领先。
短期来看，我们认为国内金融委会议以及中美元首对话对于稳定市场预期起到相对积极的作用，市场此前对快速下跌可能引发流动性风险的担忧也将受益缓解，A 股短期有望迎来磨底修复阶段；但在疫情蔓延拖累消费/生产/基建开工、地产需求仍弱的背景下，国内基本面承压预期并未反转，市场参与仍需控制节奏。结构上，建议选择景气度相对较高的行业和公司，可关注高端制造、新基建、医药板块、通胀受益板块等，同时也应注意防范基本面明显恶化的行业和公司。
一方面，从政策端来看，高层表态稳定市场预期，相关政策出台有望加快。3月16日金融委会议召开，在稳增长政策继续发力、化解房地产风险、加强与海外资本市场的沟通合作、规范行业变革等市场重点关切的问题上释放了相对积极的稳定预期的信号，具体提出“切实振作一季度经济，货币政策要主动应对，新增贷款要保持适度增长”，“积极出台对市场有利的政策，慎重出台收缩性政策”等，进一步宽货币、宽信用、稳地产等政策后续有望加大推进。我们认为此次刘鹤副总理发言的稳预期作用不亚于2018 年10 月19 日他在市场底部的发声，短期市场有望进入磨底修复阶段，反弹并非一蹴而就，而反转仍有待基本面改善。回顾2018 年10月中旬后高层表态持续释放积极信号，在刘鹤发声后的一个月内，当年已经下跌近30%的上证指数迎来短期4%左右的向上修复；不过在中美摩擦反复的背景下，市场仍然经历了2 个多月的震荡磨底期，最后于2019 年初在国内政策持续宽松、社融底部回升且外围风险释放、欧美股市触底反弹的背景下迎来底部反转。
另一方面，从基本面来看，高端制造和基建投资景气相对较高。其一，1-2 月经济数据显示制造业回升明显，特别是创新驱动效果显著。其中，高技术制造业增加值和投资增速均明显快于制造业整体，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业1-2 月固定资产投资同比增速在40%以上；并且，科技绿色产品产量快速增长，1-2 月新能源汽车、工业机器人、太阳能电池产量同比增速分别约151%、30%、26%。其二，积极财政发力，基建投资增速明显加快。1-2月公共财政支出累计同比增长7%，相应地，同期基建投资增速显著回升至8.6%；结构上，科学技术、交通运输、节能环保等分项财政支出同比增速均超过10%，可能对应于信息和绿色新基建投资推进相对更快。
|