| 本报告导读：
冠龙节能（301151.SZ）是给排水阀门领域的龙头企业，在细分领域市场占有率排名第一。公司2020 年实现营业收入10.15 亿元，归母净利润1.11 亿元。截至2022 年3 月17 日，可比公司对应2020 年平均PE（LYR）为31.17 倍。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是国内较早从事节水阀门生产制造的企业之一，掌握行业发展方向的主动权，参与多项国家标准、行业标准、团体标准的编制，主导起草的《止回阀能效等级及评价方法》填补了我国阀门节能指标空白。凭借技术优势和市场地位，公司为三峡工程、南水北调配套工程、水立方、北京首都国际机场等多个知名项目提供给排水阀门产品，在国内给排水阀门领域市占率排名首位。随着募投项目中上海、江苏两大生产基地的扩产，公司产能加速释放，有望进一步带动业绩提升。（2）公司本次公开发行股票为4200 万股，发行后总股本为16767 万股。本次募投项目拟投入资金合计11.87 亿元，预期项目建成后将提升节水阀门产能规模以满足下游市场需求，提高研发创新实力，巩固现有业务和技术的竞争优势。
主营业务分析：公司主营业务收入增长趋势良好，蝶阀和闸阀是主要产品，环保政策导向、市场需求扩大和完善的产品体系驱动闸门业务收入持续增长。公司综合毛利率近年来一直比同行业可比公司平均毛利率高超过10%。期间费用率较为稳定，销售费用率较高主要由于公司以境内直销自有产品为主。
行业发展及竞争格局：阀门行业市场规模不断扩大，国产阀门不断实现技术突破有利于逐步实现进口替代。节水阀门是阀门行业重要发展领域之一，良好的政策环境、稳步扩增的下游需求为节水阀门细分市场未来的长足发展创造条件。阀门行业处于充分竞争状态，我国阀门生产企业数量排名世界前列但规模普遍较小，低端市场的同质化产品过剩，竞争格局分散。
可比公司估值情况：公司所在行业“C34 通用设备制造业”近一个月（截至3 月17 日）静态市盈率为34.16 倍。根据招股意向书披露，选择纽威股份（603699.SH）、江苏神通（002438.SZ）、中核科技（000777.SZ）、伟隆股份（002871.SZ）作为可比公司。截至2022 年3 月17 日，可比公司对应2020 年平均PE（LYR）为31.17 倍。
风险提示：1）应收账款规模较大的风险；2）给排水阀门细分领域竞争加剧的风险。
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