| 投资要点：
2022 年以来基于美联储加息和国内稳增长的宏观背景，我们发布系列报告建议避实击虚，从 “三高”转向“三低”，今年以来“三低”板块枯木逢春，自1 月1 日至今已持续跑赢，如何看后续演绎和比较优势？
前言：枯木逢春，三低致胜
展望2022 年，基于美联储加息和国内稳增长的宏观背景，我们建议避实击虚，从2019 年至2021 年的“三高”配置转向“三低”，“三低”配置的比较优势或持续至三季度。针对“三低”品种，主要有稳增长和新成长两条线索，稳增长链中优选大市值龙头，涵盖地产链、出行链和国企改革；新成长链中挖掘小而美，以国产替代为重点线索。
其中，展望Q2-Q3，稳增长为主，新成长为辅。换言之，在三季度之前，新成长的机会以个股和波段为主，而非持续性的板块机会，就波段来看预计3 月下旬至4 月中旬的财报季是活跃期。
宏观：两大变量，仍待拐点
今年国内外宏观环境不同于2019 至2021 年，一则国内仍处稳增长窗口，二则美联储加息周期临近，两大宏观变量或到三季度逐步清晰化。
业绩：财报优势，今年显现
就22 年Q1 盈利测算，以出行链为代表的“三低”板块，整体业绩同比领先。同比方面，社会服务（603%）、交通运输（179%）、有色金属（119%）、计算机（85%）和煤炭（65%）2022 年Q1 业绩增速居前，主要集中于出行链和上游资源；环比方面，轻工制造（711%）、汽车（298%）、公用事业(269%)、建筑装饰(247%)和交通运输(236%)业绩增速领先。与此同时，结合已披露的2021 年年报/快报/预告，从超预期视角看，银行、非银、医美、煤炭和商贸零售等“三低”板块超预期占比居前。
边际：政策助力，预期强化
就“三低”板块而言，稳增长和出行链是重要线索，这两者近期基本面预期不断强化。就出行链而言，结合交运组观点，梳理近期防疫政策及进展，我们认为出行需求将受益于更加精细科学的防疫管控和新冠特效药的推进，具体到相关公司：机场板块，关注白云机场、上海机场；航空板块，关注中国国航、南方航空、中国东航等；酒店板块，关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店；景区板块，关注宋城演艺。
3 月16 日国务院金融稳定发展委员会召开专题会议，会议研究了宏观经济运行、房地产企业、中概股、平台经济治理、香港金融市场稳定等相关问题。稳增长链的基本面预期不断强化，结合行业观点：银行板块，关注兴业银行、平安银行、南京银行；地产板块，关注保利发展、华润置地、保利物业；交运建筑板块，关注韵达股份、圆通速递、中国能建、中国电建；新材料板块，关注新兴铸管等；地产链板块，关注顾家家居、东方雨虹、海尔智家等。
风险提示：板块业绩增速低于预期；全球流动性收紧超预期。
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