| 本期投资提示：
AHP 得分——中复神鹰2.46 分，总分的38.7%分位。考虑流动性溢价因素后，我们测算中复神鹰AHP 得分为2.46 分，位于科创体系AHP 模型总分的38.7%分位，位于中游偏下水平。假设以70%入围率计，中性预期情形下，中复神鹰网下A、B、C 三类配售对象的配售比例分别是：0.0435%、0.0423%、0.0226%。
国内高性能碳纤维行业领军企业，突破关键核心技术。中复神鹰于2013 年率先突破了碳纤维原丝的干喷湿纺技术，是目前世界上少数掌握该生产技术并形成成熟产品的企业。公司现已形成“大容量聚合与均质化原液制备技术”、“高强/中模碳纤维原丝干喷湿纺关键技术”等四大核心技术体系，突破了超大容量聚合、干喷湿纺纺丝、快速均质预氧化碳化等核心技术工艺，系统掌握了碳纤维T300 级、T700 级、T800 级、M30 级、M35 级千吨级技术和M40 级、T1000 级百吨级技术，建成了国内首条具有自主知识产权的千吨级干喷湿纺碳纤维产业化生产线，主要项目及相关产品达到国际先进水平。同时，公司根据不同应用领域对高性能碳纤维的多样性需求，进一步提高碳纤维复合材料界面性能，满足缠绕、拉挤、针刺等复合材料制备工艺需求，扩大产品应用领域。目前，产品已通过德国劳埃德船级社（GL）风电产品认证，应用于储氢气瓶、风电拉挤板材等领域。公司实现了高性能碳纤维规模化生产和批量供应市场，截至2021 年6 月30 日，公司产能为5,500 吨/年，自设立以来累计向市场供应碳纤维超2 万吨。公司2020 年碳纤维产量国内占比达20.98%，排名全国第二，市场占有率达7.43%，均居于国内碳纤维企业前列。
国内碳纤维需求旺盛，国产替代加速。从需求端来看，由于全球风电叶片对碳纤维需求大幅增长，同时国际风电叶片代工由欧洲转向国内，导致国内该领域的碳纤维需求骤增，我国2020 年碳纤维需求高达4.88 万吨，较2019 年增长29%，同比增幅远高于全球。从供给端来看，一方面受疫情影响，碳纤维进口难度增加；另一方面，日本、美国等主要碳纤维生产国家缩紧了对国内碳纤维的供给，导致国内需求缺口增加，供不应求。受此影响，2020 年国产碳纤维供应量较2019 年的供应量1.20 万吨增长53%，国产占比较2019年的32%增长6 个百分点，国产替代趋势明显。但目前进口碳纤维供应量仍然明显高于国产供应量，替代空间巨大。
营收增速低于可比均值、归母净利增速显著领先可比；毛利率、研发占比均低于可比均值。
2018 年-2020 年公司营收复合增速为31.47%，低于可比均值；归母净利润复合增速为111.70%，显著高于可比公司均值。2018 年-2021 年上半年毛利率分别为11.48%、25.58%、43.03%、47.88%，低于可比均值；研发投入占营收比分别为3.74%、2.70%、3.23%、4.19%，各期均低于可比公司。
风险提示：中复神鹰需警惕原材料和能源价格波动、公司主要资产抵押、市场竞争加剧、公司股东鹰游集团持有公司股权全部质押、对税收优惠和政府补助依赖等风险。
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