| 本期投资提示：
一、上证综指本周低点的长期性价比已可与几个历史大底相提并论，我们正在迎来一个大级别的底部区域。大底对应大机会，但走出大底并不容易，保持平常心。
本周上证综指低点的长期性价比(以隐含ERP 度量)已可与几个历史大底(2012、16、18、20)相提并论。可以说，我们正在迎来一个大波段的底部区域。大底部对应大机会，但走出大底的过程往往是波折的。此时更应该保持平常心：客观认识中短期市场面临的问题，但也要保持积极心态，做好储备。大跌后应少谈空洞的长期问题，少谈极端短期情绪宣泄，应更关注边际变化，特别是自下而上的变化。
二、大跌之后“安抚市场”完全可以带来反弹；但大级别底部，如果只有“安抚市场”肯定是不够的。“政策底”概念不宜滥用，这一次真正迎来政策底的是互联网平台。
此次金融稳定委会议，全面回应市场关切，“安抚市场”情真意切(这足以支持反弹)。但关于一季度稳增长，房地产新发展模式的表述并不是新变化(反转预期尚未形成，且反转条件未变化)。真正有“政策底”的是互联网平台，强调“平稳健康发展”“提高国际竞争力”。这基本指向互联网平台监管环境规范化告一段落，后续股价可能会更有效地反映基本面的边际改善。
三、反弹演绎成反转的条件，关键还是可线性外推的基本面亮点出现：经济底验证/新经济验证高景气。
反弹演绎成反转的条件不变，关键还是可线性外推的基本面亮点出现：(1) 经济底验证，这要求宏观数据总量好 + 结构好，复苏可线性外推，这种情况下最有股价弹性的行业可能是房地产和煤炭。(2) 新经济领域验证新的高景气，机构投资者底仓配置的难度降低，收益率提升，有助于总体风险偏好恢复。对于总体而言，总体基本面改善 + 结构性亮点出现，有助于缓和市场“宽了也没用”的悲观预期，也能够提升市场面临事件性冲击时的稳定性。解决驱动市场弱势的根本问题，才构成反转的条件。
四、短期有机会的结构方向：(1) 低估值顺周期反复“买预期，卖兑现”，煤炭和房地产是高弹性的方向。(2) 超跌行业(短期性价比最高的行业)：国防军工、电子。(3) 超跌反弹中，主题活跃度提升：数字经济、新冠防控。
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