鹰派经济学家泰勒：以防经济过热 美联储应将利率升至5%

　　来源：财联社

　　随着“拜登通胀”给美国消费者带来巨大的压力，市场催促美联储立即缩减QE并加息的音量逐渐升高。知名经济学家约翰·泰勒发文指出，根据他的“泰勒规则”（Taylor Rule），美联储应该将联邦基准利率定在5%。

　　作为当代最知名的经济学家之一，约翰·泰勒曾入选老布什总统经济顾问委员会，并在小布什总统期间担任财政部副部长，外界认为他很可能是未来诺贝尔经济学奖的得主。

　　泰勒规则

　　在现任财政部长耶伦当年还是美联储主席的时期，泰勒就经常批评美国利率过低。2015年时，美国国会曾一度立法要求美联储基于数学规则调整利率，后来耶伦一封致众议院的信中表示这将“严重损害美国经济”。在之后立法文件中，可以得知这个“数学规则”就是“泰勒规则”。

　　根据泰勒规则，以现在经济指标计算，过去四个季度通胀约为4%，第二季度实际GDP和潜在GDP的差大约为-2%，目标通胀率为2%，均衡利率为1%，最终得出目前所需的联邦基金利率为5%。

　　泰勒在文中指出，即使到今年年底通货膨胀率下降到2%，经济也达到了其潜在增速，联邦基金利率也应该至少为3%。这与美联储的前瞻性指引暗示的接近于零的利率水平相去甚远。目前美联储仍在实施大规模资产购买计划（每月规模达1，200亿美元），并将“有效联邦基金利率”（effective federal funds rate）维持在0.05-0.1%的区间。

　　一直以来，泰勒的理论都会认为当期的联邦基金利率过低，所以他经常被学术界认为是货币政策的“鹰派”。特朗普总统时期，他一度被视为美联储主席的有利竞争者。不过，特朗普最终选择了较为“鸽派”的鲍威尔。

　　长期债券收益率

　　维护当前货币政策立场的人指出，美国长期债券收益率仍然非常低，5年期国债的收益率仅为0.81%，10年期国债的收益率为1.35%，这些都远低于泰勒规则中建议的平均利率。因此他们认为，市场在预测低利率时是理性的。

　　泰勒认为这种论调的问题在美联储自己本身——该央行多次强调在未来的一段时间保持低利率。他指出，货币政策需要考虑“政策规则的期限结构”。

　　具体来说，长期债券的政策规则取决于市场人士所认为的短期联邦基金利率的政策规则。如果美联储让市场相信它将维持在低位，那么长期债券收益率就会保持在低位。

　　简而言之，泰勒认为长期债券收益率在低位的原因有一部分是美联储宽松政策预期主导的。但长久以来，债券的低收益率就会和宽松货币政策相辅相成，逐渐让央行偏离正确货币政策规则。

　　“这种偏差不能无限期地持续下去。目前还有时间调整并恢复到正常的政策规则，但时间已经不多了，”泰勒呼吁，“尽早利率正常化会更好。”

责任编辑：刘玄逸