中信期货：股指元旦之前伺机布局

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　　原标题：股指：元旦之前伺机布局　

　　来源：金融有革调  文：张革金融团队

　　转自中信期货研究部金融期货团队报告

　　报告要点

　　上周指数震荡反复，新能源、军工等领涨。我们认为指数即将选择方向，相对而言，向上突破概率更大，建议节前伺机布局。

　　摘要

　　观点：上周指数震荡反复，资金分歧严重，我们认为近期指数或将选择方向。相对而言，向上突破概率居多，理由包括：1）一季度资金面偏松，通胀低迷延缓政策收紧的担忧；2）白酒板块筹码松动，1月资金或转向进攻领域；3）资金有对赌春季躁动的预期。配置上，围绕两大方向进行布局，一是疫情修复领域，如航空、酒店等，二是政策主线，如军工、电子等替代链条。操作上，节前伺机布局。

　　操作建议：元旦之前震荡，节前伺机布局

　　风险点：1）商誉减值风险；2）美元指数上行诱发外资流入放缓。

　　正文

　　一、股指：元旦之前伺机布局

　　1.一周回顾：成长优于价值

　　上周权益市场来回往复，行情显示资金分歧加剧，我们认为权益市场即将选择方向。而板块方面，新能源、军工、消费者服务反弹幅度近10%，综合金融、传媒大跌，近期行业分化加剧，高成长以及绩优股具有比较优势。

　　上周扰动盘面的基本面因素主要包括：1）英国新变种疫情发酵一度令风险资产大跌，但鉴于没有证据表明疫苗对新变种疫情无效，其对于市场冲击偏短期；2）央行上周净投放3700亿资金，缓和信用风险导向下，年末资金面整体宽松，偏稳流动性给予市场支撑，同时无风险利率近期也有所下行；3）贵州茅台收到上交所监管文件之后，白酒板块筹码松动，部分二三线品牌连续跌停，抱团氛围受到影响，而周五贵州茅台划转8%股权恐对白酒板块形成进一步冲击；4）11月工业企业利润数据暗示制造业景气度较高，鉴于疫苗大量落地之前，出口替代逻辑难以证伪，制造业超额收益延续。

　　2. 后续选择向上突破概率偏大

　　在选择方向之际，我们认为向上突破可能性稍大。理由主要包括：1）白酒板块资金撤离之后，近期有向题材热点轮动的迹象，随着年末考核结束，资金布局方向或转向进攻领域；2）1月市场资金面整体偏松。一方面，MPA考核结束之后，一季度银行系统有冲信贷的需求，预计信贷投放规模放量；另一方面，信用事件扰动之后，政策基调偏暖，叠加通胀上行风险暂未出现，央行收紧意义有限；3）从日历效应来看，春节前后往往有春季躁动，2月上行概率在70%附近，在这一预期之下，部分资金或在1月提前布局。故至少在1月中上旬，相对适合做多。

　　3. 1月下旬关注商誉以及外资撤离风险

　　而反弹的持续时间可能要到1月下旬，届时部分负面因素可能令市场短暂停歇。

　　风险一，1月22日当周超2000亿限售解禁到期，20日前后或有资金提前撤离。

　　风险二，需关注外资动向。截至12月25日，外资已经连续八周净流入，外资回流成为近期偏好回暖的重要驱动力量。而外资回流的背景在于人民币的持续升值，但这一趋势近期存反复的可能性。背景一，统计美国新增疫情与欧洲新增疫情的比值，该比值与美元指数呈现负相关，鉴于新变种疫情在欧洲蔓延，这可能导致欧元的阶段走弱。背景二，英国退欧之后，市场进入卖事实阶段，英镑短线承压也会间接提振美元的价值。故在两大因素共振之下，美元走升会延缓人民币升值的步伐，短线需防范外资回流放缓的可能。

　　风险三，需关注商誉减值风险。每逢年末，企业减值风险成为市场固定节目，近期数知科技商誉减值引发市场广泛关注。鉴于商誉占比较大的行业主要集中在TMT以及汽车家电等领域，这可能阶段扰动中小盘风险偏好。

　　4. 元旦之前适时加仓

　　操作层面，维持此前思路，预计元旦之前大概率延续震荡，元旦之后或存布局机会。节后存布局机会的理由包括：1)资金面偏松，银行体系在一季度冲信贷；2）白酒板块筹码松动，或倒逼资金流入其他领域；3）资金对赌春季躁动。而配置方向上，建议围绕几个领域展开，一是疫情恢复领域，如酒店、航空等，二是政策方向，新能源以及替代链条或有机会，关注军工、电子等细分领域。

　　二、股指期货数据跟踪

　　三、股市微观流动性跟踪

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责任编辑：李铁民